中信证券：日本限制韩国进口半导体材料利好国内相关供应商

　　日本对三类产品的出口限制使其在进入韩国的程序上变得更严、更慢，短期来看一定程度限制韩国半导体、面板企业发展，同时利好国内相关终端厂商以及材料厂商。长期来看，出口限制或提升韩国在相关材料的本土化生产能力，降低对日企的依赖程度。

　　事项：2019年7月1日，日本经济产业省在其网站上发布《关于对大韩民国出口管制运作的审查》，宣布从7月1日起将韩国从外汇法案出口管制法令白名单中删除，并将从7月4日起对Fluorine Polyimide（氟化聚酰亚胺）、Resist（光刻胶）和Hydrogen Fluoride（氟化氢）共3种产品实行出口限制。

　　日本加强对韩国出口管理，氟聚酰亚胺、光刻胶、氟化氢三项关键材料出口流程变严变慢。日本针对尖端材料出口建立有《外汇法案出口贸易管制法令》优待制度，此前韩国属于白名单国家游艇会网址是多少。此次，日本政府将把韩国移除白名单，并对氟化聚酰亚胺、光刻胶、氟化氢3种产品及相关技术加强出口限制，后续韩国进口材料及相关制造技术（包括制造设施）时需申请单独的出口许可证，预计完成申请许可与审查流程需要90天左右，流程变严变慢，而非完全禁运。

　　氟化聚酰亚胺：短期内韩企核心材料短缺，三星、LG柔性OLED业务受到冲击，利好国内柔性OLED厂商。氟化聚酰亚胺具有形变量大等特点，目前主要用于柔性OLED。目前全球90%以上的产能来自日本供应商，如住友化学等，预计此次出口管制措施将短期冲击韩国三星、LG等面板厂商柔性OLED业务。我们认为A客户、华为、索尼等全球知名终端厂商或将更加重视国内OLED厂商作为备选供应商的重要地位，部分订单或将转移至国内，利好京东方A、TCL（华星光电）、维信诺等。材料端建议关注在聚酰亚胺领域有所布局的鼎龙股份、时代新材、国风塑业等。

　　光刻胶：日本厂商占比超70%，中韩替代空间有限，关注下游晶圆代工、存储制造端国内企业机会。光刻胶是晶圆制造过程中重要的材料，成本占比约6%-7%，对应全球20亿美元市场。日本企业占据70%以上份额，在高端KrF和ArF领域更是形成垄断地位，中国及韩国企业替代的空间有限，预计短期对韩国代工及存储业的冲击较大，例如存储厂商三星、海力士，代工厂商东部高科。我们建议关注此阶段下国内相关厂商的发展机会，材料方面建议关注强力新材、晶瑞股份等。

　　高纯度半导体用氟化氢：国内具备电子级氢氟酸产能，利好相关材料厂商。电子级氢氟酸主要用于晶圆表面清洗、芯片加工过程的清洗和腐蚀等。日本企业居于绝对主导地位，瑞星化工（63.0%），大金（21.2%），森田化学（9.2%）。我国拥有丰富的氢氟酸产能，合计166.7万吨，浙江三美、多氟多、巨化股份、晶瑞股份等企业均具备生产电子级氢氟酸的能力。预计国内相关企业后续将受益于日本出口限制带来的部分转单，增强电子级氢氟酸的生产能力，强化市场地位。

　　风险因素：成品拓展不及预期，材料替代程度不及预期，日韩贸易政策出现转向。

　　投资建议：日本对三类产品的出口限制使其在进入韩国的程序上变得更严、更慢，短期来看一定程度限制韩国半导体、面板企业发展，同时利好国内相关终端厂商以及材料厂商。建议关注，终端组件：推荐国内OLED厂商京东方A，关注TCL（华星光电）、维信诺。面板及半导体材料：推荐晶瑞股份、雅克科技、飞凯材料、鼎龙股份、巨化股份、强力新材、江化微。

　　日韩冲突起于2018年“征用工诉讼”事件，本次事件是升华。2018年10月韩国最高法院判决二战期间被日强征的韩国劳工胜诉，要求日企（新日铁住金）赔偿并冻结其在韩资产。此后，日本要求韩国根据日韩请求权协定展开磋商以改善双方关系，但韩方未采取相应解决措施。上周末举办的G20峰会上日韩政府高层针对该事件再次进行了谈判，但未达成一致协议，导致日本采取对韩国出口限制的措施。

　　日本加强对韩国出口管理，氟聚酰亚胺、光刻胶、氟化氢三项关键材料出口流程变严变慢。日本针对尖端材料出口建立有《外汇法案出口贸易管制法令》优待制度，此前韩国属于白名单国家，在从日本进口尖端材料时享受简化程序等优惠措施。此次，日本政府将把韩国移除白名单，并对Fluorine Polyimide（氟化聚酰亚胺）、Resist（光刻胶）和Hydrogen Fluoride（氟化氢）3种产品及相关技术加强出口限制，韩国从日本进口这三种关键材料及相关制造技术（包括制造设施）时需申请单独的出口许可证，预计完成申请许可与审查流程需要90天左右。换言之，韩国企业在进口这三种关键材料的流程变严变慢，而非完全禁运。

　　氟化聚酰亚胺具有形变量大等特点，目前主要用于柔性OLED。聚酰亚胺（PI）具有耐高温、高绝缘性能、高稳定、优良机械性能等，可广泛应用于柔性显示器、FPC、柔性太阳能电池、半导体器件等领域。本次日本纳入出口管制的氟化聚酰亚胺（Fluorine Polyimide）是聚酰亚胺（PI）的一种，在面板领域有两种应用，一种是无色聚酰亚胺（CPI），为折叠OLED盖板的必备材料；另一种氟化PI膜可用于柔性屏的基板。就产品而言，固定曲面的柔性屏在基板和盖板选择上均可选择常规聚酰亚胺或无色聚酰亚胺，目前大多数固定曲面屏的盖板选用玻璃材质；可折叠形态的柔性屏在基板选择上可选择常规聚酰亚胺或无色聚酰亚胺，在盖板选择上则必须选用氟化聚酰亚胺。目前而言，三星及LG的OLED面板材料选择尚需进一步明确。

　　目前日本占据全球90%氟化聚酰亚胺产能游艇会网址是多少，本次事件预计短期内影响韩国面板厂的柔性OLED供应。根据产业信息，目前全球90%以上的氟化聚酰亚胺来自日本供应商，如住友化学等，日本采取出口管制措施后，韩国面板厂商从日本供应商获取氟化聚酰亚胺的进货周期将被拉长，生产效率受到影响。韩国本土PI膜供应商SKC等具备氟化聚酰亚胺生产能力，但短期内面临产能不足的难题。受关键材料供给制约，短期内韩国三星、LG等面板厂商柔性OLED业务预计受到冲击。

　　全球柔性OLED订单有望向国内面板厂商部分转移，利好国内具备柔性OLED产能的公司。根据IHS数据，全球柔性OLED渗透率正加速提升，2018年达39%（对应1.6亿片），预计将于2020年超过刚性OLED。目前三星、LG仍是全球柔性OLED主要供应商，占据全球90%以上份额。国内面板厂商等正加速布局柔性OLED产能，部分已实现量产。本次事件中三星、LG柔性OLED供给能力预计受到影响，我们认为A客户、华为、索尼等全球知名终端厂商或将更加重视国内OLED厂商作为备选供应商的重要地位，部分订单或将转移至国内厂商，利好我国柔性OLED厂商的份额扩张。我们建议关注具备柔性OLED生产能力的面板厂商，如京东方A、TCL（华星光电）、维信诺。材料端建议关注在聚酰亚胺领域有所布局的鼎龙股份、时代新材、国风塑业等。

　　光刻胶：日本厂商占比超70%，中韩替代空间有限，关注下游晶圆代工、存储制造端国内企业机会

　　光刻胶是半导体光刻工艺中得以实现选择性刻蚀的关键材料。随着分辨率越来越高，光刻胶曝光波长逐步缩短，有紫外宽谱向g线nm）、i线nm）的方向转移。其中g线吋晶圆，i线吋晶圆工艺。

　　半导体材料成本中光刻胶占比6%-7%左右，对应20亿美元市场，日本厂商占据龙头地位。根据SEMI，2018年全球半导体材料达519亿美元，其中晶圆制造材料322亿美元，封装材料197亿美元。在晶圆制造中，光刻胶占比在6%-7%左右，对应2018年大约20亿美元市场。竞争层面，g、i线光刻胶技术国内厂商已基本掌握，KrF和ArF则主要被日、美企垄断，总体来看前五大厂商市占率达到87%，包括日本JSR、日本TOK、美国罗门哈斯、日本信越化学、日本富士电子。

　　日本企业垄断光刻胶材料，中韩企业替代空间有限，关注下游晶圆代工、存储制造端国内企业机会。由于光刻胶领域日本企业占据70%以上份额，在高端KrF和ArF领域更是形成垄断地位，中国及韩国企业替代的空间有限，预计短期对韩国晶圆厂的冲击较大，例如存储厂商三星、海力士，代工厂商东部高科（工艺涵盖电源管理、射频、图像传感器、非易失存储、功率器件等）。我们建议关注此阶段下国内晶圆代工、存储制造厂商的发展机会，材料方面可以关注强力新材、晶瑞股份。

　　高纯度半导体用氟化氢：国内具备电子级氢氟酸产能，利好相关材料厂商回顾：A股市场上升，电子板块排名居前

　　电子级氢氟酸是集成电路行业中的关键辅助材料之一。在集成电路制造过程中，用于晶圆表面清洗、芯片加工过程的清洗和腐蚀等。根据富士经济预测数据，2019年全球高纯氢氟酸销量11.2万吨，销售额约14亿元。

　　从应用方面看，高纯氢氟酸的70%用于清洗，30%用于蚀刻。在全球高纯氢氟酸市场中，日本企业居于绝对主导地位，瑞星化工占据63.0%的市场份额，大金占21.2%，森田化学占9.2%。在日本对韩国限制出口后，预计韩国集成电路产业将受较大冲击，势必寻求其他可替代的供应商。

　　我国拥有丰富的氢氟酸产能，合计166.7万吨。其中，浙江三美、多氟多、巨化股份、晶瑞股份等企业均具备生产电子级氢氟酸的能力。我国作为氢氟酸的净出口国，有望随着此次事件的发酵进一步增强电子级氢氟酸的生产能力，强化国际市场地位。

　　我们认为，本次事件主要是日本基于前期“征用工诉讼”事件针对韩国核心产业面板、半导体的出口限制措施，分别是面板领域的氟化聚酰亚胺，以及半导体领域的光刻胶、氟化氢。短期来看，该措施使得三类产品在进入韩国的程序上变得更严、更慢，一定程度限制韩企发展同时利好国内相关终端厂商以及材料厂商游艇会网址是多少。长期看，出口限制或提升韩国在相关材料的本土化生产能力，降低对日企的依赖程度。

　　1、氟化聚酰亚胺：韩企核心材料短缺，虽然可能有替代措施，但短期对于三星、LG等仍冲击较大，利好国内面板厂商如京东方A、TCL（华星光电）、维信诺等；聚酰亚胺材料领域的鼎龙股份、时代新材游艇会网址是多少、国风塑业，同时建议关注OLED材料端的强力新材、飞凯材料、激智科技、万润股份等。

　　2、光刻胶：日企市占率74%游艇会网址是多少，高端产品形成垄断，中韩企业替代空间有限，短期将冲击韩国晶圆厂生产，如存储厂商三星、海力士，代工厂商东部高科（工艺涵盖电源管理、射频、图像传感器、非易失存储、功率器件等），国内光刻胶企业建议关注强力新材、晶瑞股份等。

　　3、氢氟酸：国内材料企业或受益于此次事件带动的转产，预计进一步提升电子级氢氟酸的生产能力，关注晶瑞股份、多氟多、巨化股份、三美股份等。

　　点评：日本限制韩国进口三大OLED及半导体关键原材料，利好国内相关材料及组件供应商炫乐城游艇会网址是多少柔轮外径宣德门炫彩中国龙城数字光影艺术节玄素洞漩门湾水上乐园悬空寺玄天洞柔性齿轮